01. 市场行情

本周市场低波动、低换手、低估值再度强势回归，急速走强。尤其是周五，小微盘暴力拉升，全周来看，大市值略微占有，但上周五差异急速缩小，抹平全周差异。基本面风格依然弱有效，只有动量全面衰弱

02. 行业点评

宏观

12月韩国汇率贬值快速，部分韩国核心资产经历了明显的资金撤出现象；但对于这些出口资产来说，汇率贬值实际有利于业绩表现，因而估值下行更甚。如果汇率回到稳定状态，将是极好的布局良机。

金融地产

年底1个月票据利率贴地运行，银行蓄力26年1月信贷冲量，息差越低，提前投放动机越强。

1 个月期香港银行同业拆息（1MHIBOR）维持于3%以上。住宅市场仍暖，中原二手住宅挂牌量降至3万套以内，动态去化周期仅8.6个月，一手房新推提价趋普遍。租金看全港12月季节性走低，但港岛和新界东租金高位持稳，给房价带来承托。香港金管局披露按揭贷款拖欠比率（至10月）为0.13%，虽历经30%房价回撤，从另一个角度反映香港与内地居民住宅还款能力差异。

消费

快递行业11月出现负增长，显示内需承压，电商税负提升叠加行业反内卷对件量产生严重影响 。

扫地机器人领域，中国公司凭借性价比持续抢占海外份额，导致海外开创者破产并被中国代工厂收购。虽然海外盈利尚可，但行业内部竞争愈发激烈。

旺季生猪价格短期出现反弹，但鲜肉需求疲软导致猪价上涨时销售价格并未同步上涨，冻品库存被动拉升，叠加供给侧仔猪数量多、体重大，部分12月未完成出栏计划的企业压栏至1月，1月甚至明年上半年猪价仍承压。

美国广告在黑五和圣诞季的推动下表现不错，中介们的反馈是谷歌流量首次迎来正增长，大平台表现较好，小平台表现一般，展望明年，TikTok回归会挤压小平台预算。

制造业

动态随机存取存储器（DRAM）与与非门闪存（NAND）缺货及价格高企状况将持续 。预计2026年主轴是存储芯片涨价带来的营收下降，消费者对消费电子的购买意愿可能因性价比降低而受压 。2026年动态随机存取存储器周期强劲，供应仍将短缺，高带宽内存（HBM）产能已基本预订完毕 。

本周谷歌发布Gemini 3 Flash模型，性能达到全模型比拼的第三名，成本仅Gemini 3 thinking的1/20。

周期

本周文华商品指数上涨1.87%，但分化延续并呈现工强农弱的格局，部分商品继续创下上市或者阶段新高，如白银、沪锡、碳酸锂、铂金和钯金等。广州上市的5个品种均大涨，市场戏称为广州“五虎”，其中，上市不久的钯金上涨23.12%、铂金上涨17.63%、碳酸锂上涨14%，本周其他涨幅超3%品种包括：焦炭、焦煤、沪银、沪锡、PVC、PTA、短纤、纯碱、对二甲苯、工业硅和多晶硅等，跌幅超3%的多集中在农产品中，包括：菜籽油、豆油、棕榈油、苹果、豆2等。

本周文华商品指数延续宽幅震荡，在大宗商品缺乏共振驱动下板块及品种间继续呈现强弱分化走势。强势板块和品种仍然以贵金属，有色金属和新能源品种为主；黑色系品种由弱转强，能化品种延续分化，聚酯链品种大幅走强，塑化链品种震荡探底；农产品板块整体走弱，尤其是“三油两粕”价格波动重心大幅下移。