4月以来，美国新一轮“对等关税”政策的落地，导致全球金融市场剧烈震荡。4月2日，特朗普政府宣布对多国加征高额关税，包括对中国商品加征34%、对欧盟20%、对日韩25%等。这一政策迅速引发全球市场恐慌，美股纳斯达克指数跌入技术性熊市。除美股外，亚太股市同样受到冲击。4月7日，日经225指数暴跌7.83%，韩国综合指数跌超5%，A股三大股指更是遭遇“黑色星期一”，创业板指单日跌幅高达12.5%，创历史最大跌幅。黄金作为避险资产也出现剧烈波动，现货黄金一度突破3050美元/盎司，随后又快速回落，市场恐慌情绪达到近年高点。

当前，全球经济面临的最大不确定性正是美国贸易政策的反复无常。一方面，美国政府试图通过强硬手段重塑全球贸易秩序；但另一方面，其政策缺乏连贯性，时而释放缓和信号，时而又加码施压。这种“不可预测性”使得企业难以制定长期战略，跨国投资和供应链布局陷入停滞。国际货币基金组织和世界银行多次下调全球经济增长预期，并警告贸易战可能使全球经济陷入“低增长陷阱”。包括高盛和摩根大通等国际投行也在上周下调美国经济增长预测。在政策迷雾中，市场参与者只能如履薄冰，谨慎前行。

我们认为2025年美国出现经济衰退的风险已经超过50%。首先，贸易战导致的进口成本上升已开始推高通胀，挤压企业利润和家庭消费能力。其次，政策不确定性使得企业资本开支意愿低迷，制造业PMI持续徘徊在荣枯线附近。美国各项市场调查显示投资者和消费者信心都在近期快速恶化。历史经验表明，当商业信心持续下滑时，经济衰退往往随之而来。

面对外部环境的恶化，中国政府将把扩大内需做为稳增长的关键。我们预计政府将进一步出台消费刺激政策，如减税、家电下乡、新能源汽车补贴等，同时加大基建投资以托底经济。此外，货币政策有望保持宽松，通过降准、降息等方式降低实体经济融资成本。当前市场对政策出台的时间点有争论，但是主流观点认为政府出台政策稳增长只是时间问题，最快可能在四月份的政治局会议就会给出信号。

当前市场的波动性已接近2008年金融危机时期的水平，而贸易战的长期化可能使金融市场的高波动持续。与2008年不同的是，本次危机的根源并非金融体系内部崩溃，而是全球政治经济秩序的剧烈重构。贸易战、技术战、地缘冲突等多重因素交织，形势难以判断，使得市场情绪极度敏感。

贸易战正在重塑全球经济和金融市场的运行逻辑，短期阵痛难以避免。然而，危中有机，中国经济的转型与政策的应对有望为市场提供新的增长点。我们将会密切关注贸易谈判的进展，尤其是中美双方能否在关键领域展开有效对话。行业层面，内需驱动的消费、科技自主可控等板块可能更具防御性。在高波动的市场环境下，应该以控风险为首要目标，等待宏观环境改善带来更好的投资机会。