我们认为，当前的国内外宏观环境表明，A股市场在今年走出单边牛市或熊市的可能性均不高。从国内宏观环境来看，货币政策已出现明显转向，利率水平大幅下降，财政政策蓄势待发，经济在未来几个月企稳的概率较高。同时，中央政府明确提出希望今年股市保持稳定，这是前所未有的针对股市提出明确期望的政策信号。在这样的宏观环境下，若股市出现下行态势，政府很有可能会通过各种宏观调控政策为股市提供支撑。

同样，A股市场走出单边牛市的可能性也不高。国内环境看，房价的下跌直接影响了居民的财富和消费能力。中国财政政策发力的规模与效果也有待进一步观察。此外，企业家投资意愿不强。从国际环境看，特朗普上台后，中美贸易战山雨欲来。除贸易领域外，中美之间的争端也存在升级的可能，例如近日美国国防部把多家中国企业列入负面清单。

在此宏观环境下，A股市场指数层面可能会出现宽幅震荡。但一些板块和公司仍存在较好的投资机会。中央经济工作会议特别强调了消费在今年政策目标中的重要地位。近期出台的一系列政策也体现了政府推动国内消费的诚意。另外，在中美贸易战即将升级的背景下，中国企业出海这一主题将持续受到投资者的关注。

1月20日，特朗普将入主白宫，随之而来的美国宏观政策大调整，将对全球金融市场产生重要影响。投资者尤其关注特朗普在关税和移民方面的政策实施情况，因为这两项政策在短期内就可能影响美国和其他国家的宏观前景。近期美元大幅升值，以欧元为代表的其他国家货币贬值，这在一定程度上反映了投资者对美国可能大幅提高关税的担忧。倘若特朗普此前透露过的关税政策落地，其对包括人民币在内的各国汇率的影响值得密切关注。

美国大选后，国际市场上盛行“美国股市明年继续一枝独秀”的观点，全球资本纷纷追逐美元资产。我们认为，美国若通过贸易战等损人利己的手段来发展经济，虽短期内对美国有利，但是市场可能低估了美国经济政策所带来的负面风险。例如，贸易战可能推高国本土通胀，在当前美国国债收益率已然较高的情况下，高通胀将进一步加剧美国财政问题。美国股票的估值已处于较高水平，其中包含了对未来各种利好消息的假设，但对未来的负面风险却未充分定价。因此，投资者需要紧密跟踪美国经济和政策的变化，以及其对全球金融市场的影响。