过去整个7月份，股票市场波动较大，尤其是A股从月初的热度急剧攀升到月末的骤然降温，投资者的心也在“牛市来了”和“牛市又走了”之间徘徊不定。

长期来看，与房地产、固定收益类产品相比，权益投资的性价比正在变得越来越凸显。但是短期市场的不确定性增加，大国博弈、疫情扩散等扰动因素不断，势必会加大股市的波动。

本期月度观察栏目，我们将重点围绕疫情最新演变、中国经济现状、外部风险等3个侧面展开分析。

全球疫情再起，经济出现停滞

7月以来很多国家的疫情都出现了恶化。

• 美国、印度、巴西新增确诊病例持续上升。美国从7月初日新增确诊5万左右的水平，达到8月初6万5的高位；印度日新增确诊不断创新高，8月初达到5万5的水平；巴西日新增确诊7月底达到近7万的高位后，近期回落到2-3万水平，但大概率是由于检测能力不足导致表观数据下降。

• 欧洲整体疫情控制较好，但近期个别地区开始出现恶化的迹象。英国日新增确诊从7月初600的水平，在8月初达到900。西班牙日新增确诊从7月初400的水平，到7月底超过3000，不断恶化。

• 亚洲地区，香港日本开始出现新一波的疫情。日本日新增确诊在7月下旬创出新高，目前依旧维持在1000的高位附近；香港7月底也出现了二次爆发的迹象，目前日新增确诊维持在80-100水平。

随着疫情恶化，美国经济开始出现停滞，欧洲也有类似迹象。美国首次申请失业救济金人数连续两周出现较快的反弹。此外一些高频数据显示，经济重启政策暂停之后，部分地方经济活动开始出现停滞，整体7、8月份的美国的宏观数据可能不会明显回升。欧洲方面，疫情的反复大概率会影响宏观数据。从日度数据上看，欧洲的经济指数、交通拥挤指数、能源消耗指数以及工业复工指数在上周都出现了回落。

中国经济继续好转，利好股票市场

中国疫情得到了有效的控制，目前只有新疆等北部区域还有少量新增确诊；洪涝灾害最危急的关头可能已经过去，目前情况在好转。

同时中国PMI数据持续好转，二季度GDP增长转正，是全球经济的亮点。在主要国家中，6月份中国宏观数据和其他主要国家相比，表现出色。根据国际货币基金组织预测，中国是2020年世界主要经济体里唯一可能达到正增长的国家。对于大多数发达国家来说，GDP到2021年都很难恢复到疫情前的2019年水平。而中国今年就能够达到。

▼ 附图：世界各国GDP增速预测

从流动性角度来看，今年中国M2增速与GDP的比值相较于19年有一个跳升。这种跳升也曾在2014-2015年发生过。

▼ 附图：M2与现价GDP比值走势图

这么强的货币供给，钱会去哪里呢？

最近政府对房地产市场的政策比较严厉，年中的政治局会议再次强调”房住不炒”，所以钱大规模流入房地产的可能性不大；而债券市场前一段时间也有一个很大的调整。因此钱流入股票市场的可能性是比较大的，这也是7月份股票市场亮眼表现的一个主要原因。

外部环境是市场的主要风险

中美关系在7月进一步的恶化出乎市场的意料。双方互关领馆显示紧张的双边关系有所升级。中国采取了相对克制的应对政策，但是即将来临的美国大选可能推动美国政府采取意料不到的政策。

总体来看，内部环境利好中国股市，风险主要来自于外部环境。在未来两个月机会和风险共存，我们要关注一些热点主题，比如政府推动国内大循环，利好国内消费等依靠内需的行业。同时我们会高度关注外部环境的变化，必要时采取措施规避风险。