8月，海外主要经济体政府债券收益率大幅上行，同时地缘风险持续扰动大宗商品走势；国内经济维持偏弱修复态势，市场重心聚焦财政发力节奏与中美关系边际变化，人民币汇率也迎来升值窗口。整体来看，全球市场处于政策、地缘、基本面多重变量博弈的敏感期，投资者观望情绪显著抬升。

海外市场方面，韩国市场前期持续的去杠杆进程已基本收尾，市场风险偏好逐步修复，叠加估值消化充分、资金回流明显，韩股月度震荡回升，走出阶段性修复行情。但是美、欧、日长端国债收益率本月大幅上行，核心源于双重驱动。一方面，中东地缘冲突持续发酵，原油价格稳步抬升，推升全球通胀粘性，美联储升息概率上升；另一方面，全球高科技产业持续扩容，头部科技企业资本开支扩张，实体投资需求升温，进一步带动市场实际利率上行。与此同时，市场对美国长期财政可持续性担心加重，对美联储货币政策稳定性的信心不足。美国、日本、欧洲长债收益率都快速走高，全球债市波动加剧，权益市场风险偏好承压。避险情绪驱动下，黄金价格持续上行，凸显市场对全球宏观不确定性的对冲需求。

展望9月及后续海外市场，全球紧缩周期或将再度启动，发达经济体加息潮基本确立。欧洲央行、日本央行加息落地概率极高，货币政策收紧趋势基本确定；美联储加息概率也停留在50%以上，9月加息窗口开启在即。除此之外，中东地缘战事未有停歇迹象，高油价格局延续通胀压力；11月美国中期选举临近，政治不确定性升温。在此宏观背景下，国际资金风险偏好趋于保守，全球市场处于震荡观望态势。

国内宏观方面，三季度经济整体修复力度偏弱。当前市场一致预期是，财政支出将成为稳增长的核心支柱，是对冲内需不足、托底经济的关键抓手，但截至8月末，财政发力尚未出现明确落地信号。现阶段A股市场整体震荡运行，投资者关注两个关键变量：一是国内财政支出能否在9月迎来显著提速，兑现稳增长预期；二是9月底中美元首峰会可能释放的政策信号。

人民币近期升值压力将持续凸显。今年以来，中国出口增速持续超预期，大幅贸易顺差为人民币升值提供了基本面的支撑。另外我们看到欧洲和美国都在公开推动人民币升值。我们认为未来数月人民币汇率将维持偏强格局，中美峰会和APEC峰会都可能进一步推动人民币升值。

整体而言，短期全球市场受加息周期、地缘冲突和政治不确定性压制，可能持续震荡行情；国内市场行情取决于财政政策落地力度与外部关系边际改善程度。我们将持续跟踪全球货币政策落地、国内财政发力节奏及重点外交事件，动态调整配置结构，把握政策驱动的结构性投资机会。