01. 市场行情

上周，A股的低波动、低换手、低估值风格依然处于历史高位，但较上周的极限风格回落到上一轮历史高点附近。特别的，随着极端肥尾的恢复，小市值开始显著跑赢大市值，基本面风格回落到中性附近震荡。市场在短周期中进行高频股票轮替，翻转强劲，属于拍皮球行情。

02. 行业点评

宏观

7月26日，也门政府军正式大规模进攻胡塞武装，沙特也派出战机支援，至此中东局势再度升级。

教育部最新发布的统计公报显示，2025年全国学前教育在园幼儿为3225.52万人，较2024年减少358.47万人，降幅接近10%；全国幼儿园数量同期减少2.14万所。

配合证监会指示，上市公司上半年可能出现较多回购、增持及提高派息（payout）公告。

1个月香港银行间同业拆借利率（1M HIBOR）保持稳定，但美元兑港元（USD/HKD）上行。美债利率曲线整体走高，1个月美债利率较1M HIBOR显著拉阔，对USD/HKD和HIBOR构成上行推力。

尽管美债利率上行且逼近世纪新高，香港"高息股"本周仍持续上涨，且成交额放大（对比市场整体成交减小）。越来越多股票动态股息率甚至低于2年美债利率，估值安全边际荡然无存。资金避险需求将自己推向另一个"团灭"险境。

消费

据野村国际预测，欧洲电动汽车（EV）将成为增速最快的细分领域，销量将从2026年的280万辆提升至2030年的490万辆，增量达210万辆，2026-2030年复合年增长率（CAGR）为15.0%。欧洲EV加速上行的驱动力来自四重共振：油价高企推动传统车使用成本显著上升；电车售价已降至与燃油车持平甚至更低，全生命周期经济性优势确立；欧洲主流车企于2026年集中开启新能源车型大周期；多国购车补贴政策延续提供政策保障。欧洲市场正从"合规驱动"向"主动消费"过渡，EV渗透率有望从2026年的21.0%跃升至2030年的34.9%。

台风两个周末分别影响江浙沪和珠三角地区，餐饮、运动服饰等公司受影响严重。

7月中国旅行情况依然承压，各地方旅游景气度都逊于去年。

出口变压器数据走弱：销量还在增长，但金额开始下滑，可能反映出主变压器的竞争压力。

制造业

上周token消耗总数提升19%，主要厂商格局持续分化：海外闭源模型在国内的竞争力正面临挑战。

国产封测在国产AI产业链中属于估值较低品种，也将受益于国产AI建设周期，且不会受到海外产业链担心2027年放缓、2028年到顶的担忧。

DeepSeek的公开信息反馈出其底层商业运行逻辑：通过硬件/算法优化，制作出参数可以规模化扩展但成本仍低的模型，与其余前沿实验室有较大不同。往后看一个月，DeepSeek大概率推出其下一代编程Agent，可预见其性能/定价或仍有较大优势。

市场近期对于2027年锂电池增速讨论较多，乐观者约在25%，悲观者约在15%。核心分歧依然在国内储能，目前形成"强现实、弱预期"状态。碳达峰框架下：国内储能装机有天花板，当前招标数据已至，装机数据或2027年到达，线性外推不合理；碳中和框架下：若电价超预期上行或火电退出，储能会有下一轮上行周期。需持续关注现货月均峰谷差与火电利用小时数。

近期多家公司上调2030年服务器CPU市场规模预测，预计2030年全球服务器CPU可服务市场（TAM）将达到2110亿美元，对应2026-2030年约44%复合年增长率，关注相关受益公司。

预计随着行业竞争加剧，海外大模型厂商将在保持技术迭代的同时，更加重视成本与定价。

周期

近期地缘风险再起，但金价脱敏并从底部抬升。当前虽尚未走出上涨趋势，但权益端估值低、对金价弹性大，具有一定值博率。

随着美伊地缘关系再次紧张，油价从本月大幅反弹至90美元。但周末局势重现缓和趋势，特朗普或可能在临界点再度"TACO"（Take Action and Cancel Orders，即出尔反尔）。有色金属板块的宏观风险压制下周可能逐渐缓解。

医药

从中报来看，无论是国内还是海外，生命科学上游公司业绩均取得不错表现，外需型合同外包（CXO）持续向好。