回望2026年上半年，全球资本市场呈现极强的结构性特征，人工智能产业主线成为贯穿市场的核心驱动力量，也是海内外权益市场的主要收益来源。尽管地缘事件扰动频发，海湾地区局势出现阶段性紧张，但并未改变市场整体运行节奏，地缘冲击仅带来短暂脉冲波动，对中长期行情的压制作用十分有限，资金主线始终聚焦AI技术迭代与产业落地红利。

进入二季度末，海内外市场出现震荡，部分资金获利了结引发板块回调。我们判断，本轮调整并非泡沫破裂或行情终结，而是指数持续上行后的正常调整。当前美国头部AI企业已实现稳定规模化盈利，短期未观测到行业需求下行拐点，产业向上周期仍在延续，本轮AI主线行情尚未走完。

海外宏观层面，上半年美国经济展现较强韧性，通胀粘性持续超市场预期，市场始终维持美联储年内加息的交易预期。国内宏观经济则呈现出口强、内需弱的典型分化格局。出口数据持续超预期，成为经济增长的核心支撑；内需端消费复苏乏力、地产修复节奏偏缓，内需修复力度整体偏弱，经济内生增长动力仍待夯实。政策层面，上半年宏观调控保持稳健克制，未出台大规模强刺激政策，整体以托底维稳、精准施策为主，重点聚焦产业升级与实体经济高质量发展。

下半年海外宏观核心观察变量为美国通胀走势。当前市场价格显示投资者依然预期美联储年内加息。若后续美国通胀见顶回落，美联储加息预期将逐步退潮，全球流动性环境有望边际宽松，将显著利好全球权益市场，为AI成长主线提供更好的流动性支撑。反之，若通胀粘性持续偏高，货币政策紧缩预期持续，市场或将维持高波动格局。

国内方面，七月中央政治局会议将是下半年政策定调的关键窗口。结合当前经济基本面与政策基调，我们判断本次会议政策调整幅度相对有限，大概率延续稳增长、防风险、促转型的稳健思路，出台大规模刺激政策的可能性较低。经济结构内需偏弱的格局短期难以逆转，出口仍将是下半年国内经济的核心支撑。投资端将持续向科技领域倾斜，人工智能、高端制造等战略性新兴产业仍是政策扶持、资金布局的核心方向。

整体来看，下半年市场整体机会大于风险，全球AI产业高景气有望持续，美国加息预期已经较强，如果通胀下行可能带动加息预期退潮。我们将持续关注AI主题，把握科技产业升级红利，同时密切跟踪美国通胀数据、国内政治局会议政策落地情况，动态优化组合结构，把握结构性投资机会。