01. 市场行情

上周，A股主线风格出现分化：低估值策略持续有效，但低换手、低波动策略显著走弱，再次回归中性状态。与此同时，市场在短时间内进入大市值绝对强势区间，处于历史极强分位，极为罕见。受此影响，基本面风格继续加强。市场风格切换频率加快，不断试探白马股风格，或存在主线转变的趋势。

02. 行业点评

宏观

债券市场在科技巨头融资活动中扮演重要角色，这一现象不限于美国。多家互联网公司也在通过发行债券应对AI投资加大。这一趋势降低股权融资分量，减少对股票市场流动性冲击。由于这些债券基本属于投资级别，一定程度上具有国债替代性，能被投资级别债券机构吸收（保险/养老金/主权基金/大型长线投资者）。目前美国投资级企业债存量市场规模约10万亿美元，美国国债存量市场规模约73万亿美元。

金融地产

上周市场虹吸效应明显，科技和金融的跷跷板效应进一步强化。判断市场对保险二季度交易缺乏兴趣，券商整体表现好于保险，地产部分个股存在超跌的交易机会。

中资银行、保险AH股未来两三周进入除息高峰期。与此同时，上周中证红利指数经历了2018年以来最大单周回撤，且发生时点临近季度末。保险公司作为高分红股的最大拥趸，其二季度净资产面临极大挑战。尽管险资有持续配置力量，且中证红利指数股息率当前进入较安全区间（暂时不论股息持续性），但一旦回撤跨越关键考核时点，亦足以暴露险企在低利率环境下的资产配置窘况。

1个月香港银行间同业拆借利率（1M HIBOR）快速上升至年初至今（YTD）高位，跨季需求和上市公司高分红预计将继续推升HIBOR。尽管面临黑雨天气，港岛区黄竹坑老盘新推仍取得良好去化。香港一手房现楼库存持续走低至1.7万套，4个季度内从最高位减少约6000套。若去库斜率持续，年底将完全回至疫情前水平。

上周金融板块受到较大抛压。今年以来的资金流情况显示，指数在4100点位之后宽基ETF会产生较大卖出，板块Beta较为负面。

消费

端午出行数据疲软，出行量年内首次转负。暑期航运预定量也很弱，仅长白山、峨眉山等景区表现较好。

618美妆天猫、抖音均未达目标。国货虽因国补增速跑赢，但品牌自身承担较多补贴，利润率能见度较低，且进一步透支平销期需求。

年初至今，全球乳清蛋白原料价格大幅上涨，是消费品中罕见的通胀品种，值得持续关注。

端午出行消费数据依然疲弱，内需长周期的衰弱难以逆转。

2026年端午白酒行业动销略好于2025年，但整体显著弱于2024年（预计下滑10%以上）。核心原因：传统商务用酒仍大幅萎缩；科技企业商务用酒偏弱；宴席场景因结婚人口下降，总量下滑。

软饮料行业消费需求下降。持续通缩背景下，竞争加剧的问题越发明显。

6月19日，欧盟委员会贸易与经济安全总司宣布暂不对原产于中国的智能割草机器人征收临时反倾销税，相关厂商在割草机方面的担忧可暂时缓解。

制造业

北美近期发酵数据中心产能取消的新闻，虽被机构驳斥，但仍可看出该行业鱼龙混杂。交付能力成为该行业下一步展现竞争力的硬性指标，而非仅凭订单规模。

随着国产大模型受到认可，国内算力租赁板块Beta向上，且第二季度业绩是短期的催化时点。

周期

5月新型储能新增装机规模1.78GW/5.22GWh，装机功率和能量同比-85%/-82%，环比-51%/-44%。2025年受政策调整影响，并网节点迁移至2025年5月31日前，但环比数据仍有隐忧。6月是传统小高峰，需观察6月装机量是否继续不及预期。

AI上游材料涨价叙事已从主流的覆铜板（CCL）和铜箔，进一步蔓延至氮化铝陶瓷基板、钨棒等更上游、更小众的环节。这表明投资焦点正从拥挤的CCL涨价交易，转向挖掘产业链中更深层次、供给格局更刚性的瓶颈环节。这些环节因极低成本占比和极高技术壁垒，具备更强的涨价弹性和更确定的超额收益空间。

美联储会议释放的加息预期打压了工业品需求预期，但与此同时智利港口工人发动无限期罢工，多空消息交织影响下，铜价维持高位震荡。

AI材料炒作如火如荼。AI的需求革命正在对更多工业行业造成影响。

中国对日本断供重要稀土、钨等原材料后，引发市场对各类高端材料紧缺及国产化需求的炒作，市场正在寻找下一个"六氟化钨"式的产业机会。

根据5月中国海关数据，中国对日本和韩国钨粉出口归零。镝、锡、铪等小金属也进入管控阶段。半导体需求持续升温，将继续推动战略金属价格上升。

国家气候中心6月11日正式确认厄尔尼诺已形成，预计2026-2027年冬季达峰，夏季高温天气预期进一步强化电力耗煤负荷。展望后续，电厂仍有一定补库空间，且进口煤目前仍处于倒挂状态，北方港口国内煤的采购需求仍将强于以往。

医药

FDA审评态度改善带动XBI（生物科技指数）反弹，利好相关的细胞与基因治疗（CGT）药物。