近期，世界气象组织（WMO）发布最新通报：今年6月至8月出现厄尔尼诺事件的概率高达80%，并且很可能发展成强厄尔尼诺。

联合国秘书长警告：“这将为全球变暖火上浇油，其影响将更加猛烈，并以毁灭性的速度跨越国界。”

对于大多数人来说，这可能只是一则天气新闻。但在投资市场眼中，厄尔尼诺从来不只是天气现象。因为历史上每一次强厄尔尼诺出现，都会影响粮食收成、能源供需和通胀水平，进而引发一系列资产价格波动。这也就是我们常说的“厄尔尼诺交易”。

一、厄尔尼诺到底是什么？

简单来说，厄尔尼诺就是赤道中东太平洋海域出现持续性的海水异常升温。

正常情况下，太平洋上的信风会把海水不断吹向西边，因此靠近亚洲的西太平洋海水较暖，而靠近南美洲的东太平洋海水较冷。

但当信风减弱时，大量暖海水会向东回流，导致中东太平洋海温明显高于正常水平，这种现象就被称为厄尔尼诺。

如果把太平洋看成一个巨大的热水池，平时热水主要集中在西边；而厄尔尼诺发生时，这些热水突然向东移动，从而打乱了原本稳定的大气环流。

别看只是海温升高了几度，却可能改变全球天气格局。

例如，南美洲容易出现暴雨和洪涝；澳大利亚、东南亚则可能遭遇干旱和高温；印度季风减弱；中国部分地区也容易出现极端高温或旱涝并存的情况。

而对于资本市场来说，真正重要的不是天气本身，而是天气变化带来的经济影响。

二、天气变化是如何传导到资产价格的？

投资市场之所以高度关注厄尔尼诺，本质上是因为它会改变供需关系。而供需变化，最终会反映在价格上。

农产品是对厄尔尼诺最敏感的资产之一。

比如印度降雨减少，可能影响稻米、糖和棉花产量；澳大利亚干旱会影响小麦出口；东南亚高温可能拖累棕榈油生产；巴西异常天气则会影响咖啡和大豆收成。

农产品有一个特点：市场交易的是预期，而不是结果。

很多时候，粮食还没收获，价格已经开始上涨。

2015年至2016年的强厄尔尼诺期间，国际糖价一度上涨超过50%；2014年至2016年的超强厄尔尼诺导致马来西亚棕榈油产量同比下降13.2%；2002年至2003年的厄尔尼诺则让澳大利亚小麦单产下降超过50%。

除了农产品外，厄尔尼诺还会影响全球能源需求。

高温天气会增加空调用电需求；干旱可能导致水电发电量下降；极端天气还会干扰煤炭、天然气等能源运输。

需求增加、供给受限，能源价格自然容易上涨。

而当粮食和能源同时涨价时，通胀压力就会开始显现。

食品价格上涨，会推高居民生活成本；能源价格上涨，又会带动运输、制造等各类成本上升。

于是，一条完整的传导链逐渐形成。最终，厄尔尼诺可能通过“粮食+能源”双重渠道推动全球通胀回升。

这也是为什么每当厄尔尼诺来临，全球央行和资本市场都会格外关注。

因为对于资本市场来说，利率预期的变化往往比天气本身更重要。

三、什么是“厄尔尼诺交易”？

市场从来不会等到灾害真正发生才开始行动。当投资者预判天气异常可能带来供需变化时，相关资产往往已经开始提前反应。

最近的一个例子是鱼粉。

鱼粉是水产养殖和畜禽饲料的重要原料，而全球鱼粉供应高度依赖秘鲁沿海渔场。厄尔尼诺发生时，海水升温会改变洋流和鱼群活动范围，捕鱼量往往下降。

近期国际鱼粉价格持续上涨，背后正是市场对厄尔尼诺影响供应的担忧。

在这种情况下，一些拥有鱼粉替代配方、采购规模较大的饲料企业，便开始受到市场关注。

这就是典型的“厄尔尼诺交易”。

当然，厄尔尼诺并不意味着相关资产一定会上涨。

因为市场交易的永远是预期差。如果风险已经被充分预期并提前反映在价格里，那么当事件真正发生时，反而可能出现“利好兑现”的情况。

从表面上看，厄尔尼诺只是太平洋海面升温了几度。但在全球化时代，它影响的不只是天气，还会通过粮食、能源和通胀，一层层传导到经济和资本市场。

对于投资者来说，理解厄尔尼诺，其实是在理解一条从海洋到农田、从农田到物价、再到资产价格的传导链。

当太平洋吹来一阵异常暖风时，最先感受到变化的，或许并不是气象站，而是全球市场的价格。