01. 市场行情

上周，A股市场风格再度大幅翻转。小市值相对大市值的偏离值在一周内从极致偏离迅速回归均衡；低波动、低估值、低换手等策略在短时间内从高度有效转为全面失效；所有基本面风格也从负有效转为中性。市场风格的稳定性显著减弱。

02. 行业点评

宏观

截至2026年4月30日，在上海和深圳证券交易所上市的5400家企业(不含金融企业)业绩显示：2025财年整体净利润为2.55万亿元人民币，较上一财年减少2%；这是自2000年以来，利润连续第三年出现下滑；出现亏损的企业达1458家，亏损企业占比达27%。

金融地产

过去一周，重点12城二手房挂牌量环比下降0.6%，进入5月后挂牌量下降速度加快。4月成交数据显示，一线城市平均挂牌去化周期为8.6个月。

1个月香港银行间同业拆借利率（1M HIBOR）波动上行至春节后高位。如能维持这一水平，香港本地银行第二季度息差将环比上升，与贷款规模实现双升。净利息收入企稳、财富管理收入旺盛已非市场关注重点。资本市场开始关注信用风险。

券商板块经纪业务方面第一季度日均成交额同比增长80%，但全板块经纪业务收入仅增长44%。经纪业务费率继续下行，ETF占交易量的比重在提升，因此券商业绩与市场成交额的线性关系在减弱；IPO和再融资规模同比增长112%，但全行业投行业务收入仅增长33%。投行业务目前主要作为券商的流量入口，盈利能力有限；全行业自营业务因去年高基数仅增长12%，但头部券商却可以实现40%以上的增长。这是本次业绩的主要分化点。头部券商能够依靠国内一级交易商资质，不断在衍生品业务上积累规模效应，并通过"多快好省"满足客户跨境等业务需求，提高业绩的可持续性。未来，头部券商在基本面上将持续领跑行业。

消费

节后，必选消费品表现平稳。餐饮供应链和调味品龙头呈现获取市场份额的趋势，乳制品节后出货也持续维持正增长。相比之下，可选消费品压力加大，五一假期表现不佳，市场对二季度的预期转弱。

五一假期后，消费数据明显转弱。除茶饮行业因外卖大战面临高基数压力外，运动服饰、家电等传统可选品类也出现较大幅度下滑。

制造业

近期电动工具行业股价表现较好，主要原因是部分投资者开始关注电动工具应用中AI需求占比的提升，从而带动板块估值修复。此外，关税退税政策也产生了一定影响。

因Claude封禁，国内产生了Token中转站的生意。该生意利润率约为40%-50%，属于较好的生意模式，但壁垒较低。从A股来看，这可能成为新的传媒概念

识别软件公司中不存在AI颠覆风险的公司是本轮软件行业抛售中的机会之一。

美国广告行业在第一季度表现相当出色，无论是平台还是中介公司业绩都显著超出预期。不过第二季度压力可能比较明显，部分公司给出的指引较弱，反映出美国整体经济存在一定压力。

全球AI资本开支持续上行，储能、液冷、半导体、3C等AI相关需求拉动明显，自动化设备订单近期出现快速增长。

AI资本开支的持续投入对高端机床和精密刀具的需求拉动明显。叠加机床本身换机周期的到来，行业景气度有望持续提升。

2026年第二季度存储报价超出预期，显示出存储行业供需缺口在已被击穿的情况下仍进一步走向扩大。AI需求持续向上带来的整体存储行业中长期景气能见度提高，或开始进入涨估值切换的阶段。

周期

短期来看，金价驱动因素偏正面：中东地缘局势缓和、中国央行在4月加大黄金购买量，以及黄金投机盘减少后当前金价处于相对低位。

近期调研显示，部分非洲湿法冶炼厂由于硫酸价格飞涨，已有部分小冶炼厂开始停产，电铜供应边际有望从过剩继续转向紧缺，带动整个铜产业链的紧缺情况加剧。

碳酸锂价格站上20万元。专家指出，央企下场后，独立储能项目内部收益率（IRR）过会要求由6.5%降至5%，部分省级能源企业甚至能接受4%。叠加能源企业除IRR外，还有新能源开发指标、政企关系、示范性项目等多种考量，对于25万元/吨的碳酸锂价格，储能需求仍有支撑。