01. 市场行情

上周，A股风格极端程度继续上升。低波动、低估值、低换手持续走强。但不同寻常的是，这波大市值的带动力更强，少见的大市值对小市值有小幅优势，带来翻转风格有效维持。也使得基本面风格有效性再度反弹。

02. 行业点评

宏观

在中东局势后续演绎暂不明朗的情况下，油价短期内大幅回落的可能性偏低，若二季度油价仍在目前水平，我国CPI和PPI同比中枢仍有冲高风险。不过随着油价对需求抑制，地缘风险也会加剧。

金融地产

大行一季度信贷投放量巨大，全年信贷前置比例可能比往年更突出，综合手续费和债券价值波动因素，1Q拨备前利润或成为2026年环比和同比增速高点（但无助改变ROE弱化）。面对预期中PPI和CPI变化，大行和险企没有改变长期债券收益率区间预判。有人憧憬保险从利率上行（如果）获益，但如果有利率上行预期，高净值人群是否还配置长期限保单？保险板块的“红利股”逻辑也将面临考验。

1个月香港银行同业拆息随二级市场活跃温和反弹。美联统计香港一季度住宅租金环比升1.06%，连续四年同比上升且达到8年以来最大同比涨幅。租金反映香港住宅实质供求仍利于卖方。

周六上海二手房成交量1632套，超过3月份最高的单日水平，小阳春持续性比较超出市场及房产中介的预期，这部分的套均面积78㎡，刚需需求比较强劲。

消费

油价上涨，进一步带动纯电车销量提升，从而拉动单车带电量提升，可以预期今年全年动力电池需求将超过市场预期。

从年初至今线上高频数据来看，化妆品行业的渠道红利渐进尾声，且国际化妆品集团份额明显回升，大众价格带的国内化妆品公司面临较大压力。

制造业

到2028年，随着AI对近GPU端的DRAM及HBM需求的强力拉动，AI专用存储容量将占据整体DRAM市场的40%以上，成为驱动存储行业发展的核心引擎。在长期供货协议（LTA）的保障下 trade，几大存储IDM大厂（垂直整合制造厂商）也将迎来强劲的利润释放期。

欧洲天然气库存处于近十年以来的最低点，调研显示柴油库存同样面临短缺；随着厄尔尼诺现象的增强，今年迎来暖夏的概率在上升，在旺季欧洲可能面临较为严重的能源短缺。相比之下国内已经释放国储以压制成品油价格，国内炼厂受到的价差挤压预计仍然严重。

2026年3月中国动力电池销量为114.7GWh，环比增长53.9%，同比增长31.1%。1-3 月，我国新能源汽车单车平均带电量同比增长超过30%，超过年初市场预期，单车带电量增长可对冲新能源车销量下滑。同时2026年3月国内储能EPC、储能系统、储能电芯新增采招落地规模共计13GW/81.9GWh，同比增长54.5%（功率）/138%（容量），长时储能场景成为主流。

4月淡季动力煤价转入震荡，电厂目前进入逢低采购模式。厄尔尼诺现象可能带来超预期高温，拉动电煤需求。结合当前港口与电厂库存整体不高，价格有一定弹性。

电力设备出海从整机出口，到备品备件库、服务仓的建设，对公司管理效率的要求日益提高，成本控制能力强、平台化彻底的公司的竞争力会日渐凸显。

周期

本周文华商品指数震荡回落，并回探至180附近。随着在最后时刻特朗普再次选择TACO，美伊停火两周进入谈判阶段，中东地缘冲突缓和的概率大幅上升，国际原油价格大跌，能化板块跟随大幅走低，煤炭价格联动下跌从而带动黑色系大幅走弱，有色金属和农产品板块走势有所转强。预计板块和品种间的分化将延续，随着美伊谈判的进展变化，短期大宗商品的价格波动仍会反复。

碳酸锂本周在15万/吨偏弱震荡，价格小幅下跌。截至3月数据来看， 动力、储能电池需求均表现强劲，且在一定程度上受益于战争。但供给层面又存在近期智利发货超预期导致国内碳酸锂连续3周累库，以及津巴布韦出口限制逐渐解除。但核心矛盾在于需求的持续性， 目前来看需求持续性有望延续至27年。