01. 市场行情

上周，A股风格极端程度大幅度降低，但整体趋势稳定。低波动、低估值、低换手高峰回落但依然处于相对最优水平。小市值和大市值差异抹平，少见的进入均势。特别的，基本面风格持续改善，有走强的趋势。

02. 行业点评

宏观

地缘上，宗主国继续施加政策扰动，或推升部分大宗成本。

金融地产

大型银行年报表现平稳，利润表乃至资产负债表都呈现出趋同的特征。工建两行均兑现债券底仓来填充减值准备，如果息差无法企稳，该手段还能给利润托底数年。

1个月香港银行同业拆息、美元兑港元汇率同时上行，反观新加坡SORA仍维持低位。两个系统资金流向好像出现差异。香港地产财报披露完毕，开发商对香港住宅集体偏乐观，各公司沪京核心区写字楼出租率均有企稳迹象，似乎供求关系在当前市值租金达致微妙平衡。

银行陆续公布年报，趋势上看股份行最为承压，拨备下降多且利润无法释放，城商行的压力主要集中在资本短缺，国有行在运营上日渐趋同，25年银行普遍拨备降低较多，26年如果零售端资产质量暴露没有缓解，利润表和资产负债表可能都会比较难看。地产小阳春本周持续，上海周六二手房网签1585套，创下22年以来的记录，3月成交突破3万套可能性较高。

本轮“小阳春”二手房表现强劲，成交量创近年新高，房价跌幅收窄，市场情绪趋于稳定。节后二手房成交同比大增 10%，10日单周成交增长 22%，为2023年以来最佳。50城挂牌量季节性上升，但增幅仅 1%，低于往年，显示业主惜售情绪抬头。40城平均去化率提升至 10.8%，较1月回升五个百分点，除一线城市外其余城市去化率仍在上升。重点城市房价环比下跌0.5%，同比跌幅小于去年同期（-1.8%），价格调整幅度趋缓。

消费

近期监管对于互联网公司的影响仍在。国家监管总局转载文章《外卖大战该结束了》，原因在于从监管角度看外卖价格战加剧餐饮行业通缩；北京市市场监管局联合市商务局、市文化和旅游局，依法约谈和行政指导携程、去哪儿网等12家互联网平台企业。

新消费公司业绩出现明显分化，过高基数正成为行业难以克服的困难。

今年以来快递反内卷态势延续，虽然本周传闻的集体加收燃油附加费政策最终并未落地，但反映快递行业在监管引导和龙头公司的配合下，竞争确定性放缓。

4.1开始将执行更严格的对AI短剧的监管，标准对齐真人剧目，所有上线的作品需要经过审查抽查（包括擦边内容、侵犯真人作品等情况）。

必选消费中渠道变化越来越明显，不少公司业绩后交流有拥抱层级短的新渠道，或者主动缩减传统经销渠道层级，以把费用更好投向终端消费者趋势。

制造业

本周Semicon在上海举办，从参展厂商的国别来看，除本土厂商外，日韩厂商体现出明显的参展积极性，未来随着中国先进制程和先进封装的进一步扩产，在细分市场领先的日韩厂商将有明显的受益。

能源价格持续高位背景下，未来几个月内如果油价维持在80美元上方，则煤化工成本端的优势凸显，同时还受益油头与气头化工公司原料短缺带来的开工率下行。

碳酸锂价格维持高位，钠电的经济性开始体现。

欧洲多国逐渐加码新能源建设投资，看好能出海欧洲的新能源产业链公司。

在需求侧受储能与新能源汽车超预期拉动，以及供给侧受津巴布韦出口禁令和澳洲能源危机双重限制背景下，锂矿市场正呈现出供需平衡显著优化的偏紧格局。

周期

上周文华商品指数围绕189宽幅震荡，中东地缘冲突主导行情，原油波动率抬升并传导至全市场。特朗普延长和谈周期，战事扩大与否存在很大不确定性。商品价格缺乏稳定锚点，突发消息与情绪冲击主导市场波动。