刚刚闭幕的2026年冬季达沃斯论坛，向全球资本市场传递了一个明确的信号：过去三十年主导全球经济治理的底层逻辑正在发生根本性转折。与以往强调无国界商业与极致成本效率不同，本届论坛的核心议题频繁围绕“韧性”、“去风险”与“冗余建设”展开。这标志着全球供应链管理已正式从“效率优先”时代，彻底转向地缘博弈下的“安全优先”时代。

一、范式转移：从准时制到防御性冗余

自20世纪90年代以来，全球化的核心驱动力是追求比较优势带来的效率最大化。跨国企业通过“准时制生产”将库存降至最低，并将生产环节拆解至成本最低的区域。这一模式造就了长期的低通胀与高增长环境。

然而，随着近年来地缘政治摩擦的常态化，供应链的稳定性取代成本成为了企业决策的首要变量。本届达沃斯论坛上，多位跨国企业CEO表示，为了应对潜在的断供风险，企业正在转向“防御性冗余”策略。这种策略要求企业在不同地缘板块建立备份工厂，并以此为代价人为增加库存水位。这意味着，全球分工体系正在由单一的“成本导向”向复杂的“安全导向”让渡。

二、资本流向验证：FDI的结构性迁徙

这种逻辑的转变并非仅停留在论坛的讨论中，而是已经体现在全球外商直接投资（FDI）的最新流向数据上。

根据2025年全年的跨境资本流动数据，资本正在加速从传统的单一低成本生产基地撤离，转而流向具有地缘政治安全属性的区域。具体的流向呈现出明显的“友岸外包”与“近岸外包”特征：

一是流向北美市场的近岸制造中心，以墨西哥为代表的拉美国家承接了大量高端制造业产能，以缩短对美出口的物理与政治距离。二是流向东南亚及东欧等“中间地带”，越南、匈牙利、波兰等国因其在地缘博弈中的相对中性或盟友地位，成为了供应链备份的首选地。

这种资本迁徙不再单纯追求劳动力成本的绝对低廉，而是支付了额外的“安全溢价”。

三、宏观后果：通胀中枢的结构性抬升

供应链重构的经济学后果是明确的：效率的损失必然转化为成本的上升。

在过去，极致的全球化分工平抑了商品价格。而在“安全优先”的新范式下，企业需要维护双重甚至多重供应链体系，增加了重复建设的资本开支。同时，为了规避地缘风险而绕道运输、增加合规审核所带来的隐性成本，最终都将传导至终端价格。

因此，全球供应链的冗余建设将导致全球通胀中枢出现结构性抬升。尽管短期内的需求波动可能导致物价涨跌，但从长期供给侧来看，过去那个由极致分工带来的“低通胀、低利率”时代已难以复返。全球经济与资产定价模型，必须准备好适应一个“高成本、高波动”的新常态。

结语

面对这一不可逆的宏观变局，传统的贝塔（Beta）策略正面临严峻挑战。当“效率红利”消退，市场普涨的基础被削弱，供应链的碎片化意味着赢家与输家的分化将更加剧烈。

我们认为应对这一变局的关键，在于回归投资的本源：剥离对市场整体表现的依赖，全力挖掘独立的阿尔法（Alpha）收益。

在“安全优先”的逻辑下，企业价值的重估需要更深度的基本面分析。唯有深入产业链的毛细血管，通过严谨的自下而上研究，才能在宏观迷雾中精准识别出那些具备强定价权、能够有效转嫁通胀成本且供应链韧性极高的优质资产。

我们坚信，价格的波动是市场的表象，而价值的创造是企业的内核。在这个充满不确定的高成本时代，唯有通过极致的选股能力去除噪音，获取与市场波动低相关的纯粹超额回报，才是抵御风浪的坚实护城河。