01. 市场行情

上周，A股市场主线继续，也即低波动、低估值、低换手、小盘股，持续强势。基本面风格略有加强，普遍进入弱有效区间。大市值疲软，动量很差。

02. 行业点评

宏观

特朗普将于下周赴瑞士出席世界经济论坛（达沃斯论坛），重点阐述提升美国住房负担能力的政策主张，市场预期其核心措施包括允许购房者从 401(k) 账户中无罚金提取资金用于支付首付，并计划以 1997 年为基准，对现行 50 万美元的自住房资本利得税免税额度实施通胀调整；与此同时，关于信用卡 10% 利率上限的实施时间表拟于下周二公布，目前市场普遍预期该政策在落地层面将采取折衷方案，即限制为仅在发卡首年有效的优惠利率，或仅适用于新发行的担保信用卡产品。

金融地产

1 个月期香港银行同业拆息大致稳定，香港一手房去化和二手房预约看房量仍较正面，一手房新推批次价格普遍提升。从新闻报道看，投资客批量买入小户型情况增多，相信源自对租金上升保持乐观。

12月信贷增长呈现“对公强、居民弱”分化格局，对公信贷多增与低基数及政策性工具拉动有关，消费和地产需求偏弱背景下居民信贷维持同比少增；季节性错位导致政府债少增。

消费

中欧双方进行了多轮磋商，双方一致认为，有必要向对欧盟出口纯电动汽车的中国出口商，提供关于价格承诺的通用指导。中欧达成电动车进口最低价格承诺协议，降低了贸易障碍，将利润留给车企和经销商，加速中国车企以贸易、以建厂形式出海。

制造业

国家电网公司表示，"十五五"期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较"十四五"投资增长40%。预计将聚焦特高压、配网升级与数字化，相关产业链受益明显。

印尼26年镍矿开采配额目标为2.5亿吨，较25年调整后的3.8亿吨减少34%，且由于受到雨季、营业证限制及审批滞后影响，实际产量通常为配额的70-80%。

光伏较多公司发布业绩预告，业绩普遍不及预期，Q3大部分光伏公司因“反内卷”带来的业绩好转在Q4完全消失不见，甚至不少公司的Q4创出历史单季度最大亏损，足以体现光伏行业的基本面仍然面临深度调整压力。

周期

本周文华商品指数震荡冲高至172附近承压后大幅回落，并收于168附近。贵金属仍延续强势波动，并呈现加速冲高走势，有色金属板块冲高后回落调整，黑色系和能化板块在反弹受阻后也呈现震荡走势，农产品受政策因素扰动维持分化。短期看市场情绪有所转弱，大宗商品价格或将维持震荡整理运行。

本周螺纹钢主力合约再次震荡走强，站稳3150后继续向上测试压力，在3200关口附近承压后维持区间震荡运行，增仓缩量，周K线收带较长上影线的小阳线；从供需基本面看，本周螺纹钢呈现供减需增的格局，现货高频成交量转弱，周度表观需求量再次回升至190万以上，显示现实需求仍维持较强的韧性，周产量小幅回落，高炉钢厂开工率再次转降，日均铁水产量回落至228万吨附近，电炉钢厂开工率持稳，社会库存继续累库，钢厂库存再次去库，整体库存和上周持平，原料端价格反弹承压后震荡回落，焦煤价格冲高回落收跌超2%，铁矿石价格在港口持续累库压力下上行承压，成本支撑转弱限制螺纹钢反弹空间，预计在供需双弱格局下价格将延续宽幅震荡运行。

本周光纤散纤集采价格从12月 25R到1月30R跳涨，或反应光纤供需开始向出现缺口倾斜。虽然电信侧集采招标因为客户强议价权，移动30%份额，或会被压价；但光纤行业整体在无人机应用和AI数据中心需求持续上量下，重新回到供需平衡。