01. 市场行情

2026 年第一周，A股市场明显偏向去年的主要收益风格，也即低波动、低估值、低换手、小盘股。叠加市场整体beta的上升，翻转风格快速走强。基本面风格重回无效中性区间，大市值疲软，动量不乐观。

02. 行业点评

宏观

美国军费持续走高，2026财年已落地9010亿美元，2027财年提议至1.5万亿美元（增幅约50%），扩张态势显著。航空航天、导弹、电子战、AI/无人系统等标的受益，同时军工用途的战略性金属供需矛盾将进一步加剧。

特朗普本周发布了多条推文，周四要求房地美/房利美以其两千亿可用资金购买不动产抵押贷款证券（MBS）；究其原因，特朗普在面临中期选举选票压力下，长债利率并未展现实质性下降，因此特朗普采用了非常规非市场化政策来针对住房和消费两大民生问题，展现出讨好选民的举动；次级者占比较高的消费类标的可能会因此上涨，而2C的信用卡公司/住宅开发商面临政策的不确定加大。

美国军工投入预期大幅增加，对军工股需求提振预期明显。

金融地产

银行均提到今年作为十五五首年要确保投放力度，但现实看，2026作为2025的自然接续，量价险的平衡面临更大压力。

新年可转债市场的一些表现反映了投资人对股票市场的高期望值。一是一些高度投机性的名字发行新转债得到市场热捧，二是A股转债的溢价水平上升，转债跑赢正股。

1 个月期香港银行同业拆息环比无大波动，但美元/港元有走高迹象，港元需求偏弱。年初银行掀起按揭返现价格战，大行1000万以上按揭返现均从60到70bps提高至1%以上，或许从另一个角度印证其它领域贷款需求仍较疲软。

2026年将有20.7万亿元、9.6万亿元、2.0万亿元的2年期、3年期、5年期及以上居民定期存款到期，相较2025年同比多增4万亿元；我们测算上述存款重定价后，定价将分别下行72bp、142bp、168bp，更大幅度的重定价将推动定期存款搬家。其中，由于2023年居民新增定期存款体量较大，我们预计2026年累计到期3年期定期存款规模将达到9.6万亿元，比2025年多增2.4万亿元。

制造业

据统计，即使在高利率情况下，2025年美国软件行业并购次数依然超过2024年，但总金额不如，而随着联储降息和25年上市软件公司市值明显下滑，尤其中小公司，以及AI To B（企业对企业）变现需求，今年很可能会开启更大规模的并购潮，应关注中小软件上市公司的股权变化，发现交易机会。

近期产业链反馈国内自动标识与数据采集（AIDC）招标回暖，部分大厂招标或超预期，随着26年国产算力芯片上量以及H200放开，数据中心、柴发、电源等AIDC产业链的叙事有望迎来反转。

本周光伏硅料行业从之前的“反内卷”走向“反垄断”，引得市场一片哗然，标志着光伏硅料过去以牺牲下游整体利益为代价的涨价动作最终引发了监管的制止。这件事情说明，反内卷的本质仍然是围绕着新增产能的控制和落后产能的出清，而非单纯是垄断性质的控量涨价，最终的价格仍然要遵循市场的供需规律。

周期

本周文华商品指数呈现大幅上涨走势，最高上探至170上方。新年开年大宗商品整体共振上涨，尤其是强势的有色和贵金属品种继续大幅拉升；在全球股市继续走高的情绪带动下，同时叠加产业供需政策信息的影响，黑色系形成突破上涨；能化板块和农产品板块品种价格波动重心也再次上移。短期商品价格以宏观情绪和资金博弈驱动为主，价格波动率进一步走高，预计文华商品指数将延续偏强波动。

本周稀土价格继续修复，氧化镨钕环比+2.4%至60.75万（无锡盘最高至62.6万）；中重稀土小幅修复，氧化镝收至134万，氧化铽收至598万。节前补库正在进行中，并且年底停的分离厂目前仍未明显复产，供应存收紧预期，基本面有望持续改善。随着对日反制和中国稀土集团同业竞争的推进，预计未来一段时间内稀土beta可能再次强化。

本周螺纹钢主力合约震荡回探后大幅冲高，并上探至3200关口附近，后承压震荡回落，或继续验证3150附近压力支撑的转换，大幅增仓放量，周K线收带较长上下影线的小阳线；从供需基本面看，本周螺纹钢继续呈现供增需减的格局，需求继续呈现季节性回落走势，周度表观需求量大幅下降，价格反弹对现货高频成交量有所提振，钢厂开工率转升带动铁水产量回升至230万吨附近，周产量继续小幅上升，库存开启累库，钢厂库存累库力度有所放大，成材价格反弹力度不及原料，钢厂利润继续维持承压偏弱状态，螺纹钢基本面供需结构矛盾开始累积，但钢厂供应回升空间预计有限，供需双弱的格局仍有望延续，螺纹钢自身供需矛盾驱动仍有限，价格方向驱动预计仍以宏观政策及原料端成本驱动为主。