当前中国资本市场处于胶着状态。房地产市场的调整仍在继续，这使得部分投资者对资本市场走势感到担忧。三月，房地产商销售的数据依然不容乐观。虽然政府已经多次强调要改善房地产开发商的融资机制，但是从实际情况看，房地产企业融资依然困难。一些城市放开了限购政策，但大多收效甚微。房价疲软导致购房者“买涨不买跌”的情况愈发明显。

除了房地产市场之外，宏观经济也显得活力不足，政府的财政和货币政策是否会出现明显改变也成为投资者关注的焦点。三月召开的两会已经闭幕，但政策信号并未超出市场预期。两会之后，人民币汇率出现了短暂的波动。虽然波动很快消失，但还是引得一些投资者的关注。

当然，市场上也存在一些正面观点。首先，部分宏观数据开始出现企稳回升的迹象。官方和财新的PMI数据均超预期回升，CPI数据在历经了长时间的负增长之后转正，出口数据也大幅超预期。在刚刚过去的清明节长假，居民出游数据大幅增长。虽然对以上数据如何解读，市场仍然存在争论，但不可否认的是，这些数据已经使得一些机构投资者重新审视中国宏观形势，包括摩根大通在内的一些国际投行上调了中国一季度GDP增长的预测。

在宏观政策方面也出现了一些积极的信号。比如，市场上一直有声音在质疑两会期间提到的“设备换新”政策主张资金来源何处。4月的第一个周末，这个问题有了答案，人民银行宣布提供五千亿元再贷款支持科技创新和技术改造。另外，今年一季度政府债券发行较为缓慢，但随着两会结束，政府发债速度有望加快，二季度政府支出可能会发力，对宏观经济增长形成帮助。

站在这个时间点，我们倾向于赞同市场上偏乐观的看法。除了以上的宏观因素之外，我们认为还有两个因素值得纳入考量。其一，今年一月市场大幅下行，情绪极度悲观，其中部分原因是量化基金去杠杆，而这一问题已经得到缓解。其二，全球投资者对中国宏观经济和资本市场的看法可能有所改变。北上资金在二月份转正，在三月份保持了净流入。在全球资本市场估值普遍较高的大背景下，中国资本市场估值明显偏低，具备很高的吸引力。如果在未来几个月，中国经济出现更多企稳回升的迹象，中国资本市场的吸引力会再上一个台阶，吸引更多全球资金流入中国。

本月，资本市场上有几个关键情况值得关注。首先是房地产市场的高频数据，特别是价格和新房销售的数据。如果这些数据出现边际企稳的迹象，投资者情绪可能会有一定改善。其次是财政政策是否会发力，这涉及到中央和地方政府发展速度和基建项目的投资安排。最后，中国出口数据能否保持强劲，人民币汇率能否保持稳定，也是投资者需要关注的重要指标。