指数	周涨跌
上证指数	+2.37%
深证成指	+1.50%
创业板指	+0.60%
恒生国企	-0.66%
中国互联	-1.15%

数据来源：wind ，保银投资

上周市场风格产生大幅变动，成长因子有效性快速拉升，动量/小市值因子凸显，低波动、翻转因子下挫，市场风险偏好高涨。但其中ROE、净利润率等盈利指标依然疲软，叠加小市值因子的强势，这波风险偏好的转移不以白马龙头为核心。02. 行业点评

宏观策略

• 欧洲中央银行周四加息 75 个基点，这是自1999 年开始制定货币政策以来的最大单次加息。目前据 CME「美联储观察」：美联储到 9月份加息 50 个基点的概率为14%，加息 75 个基点的概率为 86%。美联储主席鲍威尔在卡托研究所举办的有关货币政策的会议上表示，新冠疫情大流行导致供应紧张与高通胀，美联储的工作是确保通胀预期得到锚定，旨在将通胀预期锚定在2%，历史告诫我们不要过早地放松政策，准备根据经济需要调整缩表规模。

  
  

• 上周A股地产指数上涨超过7%，市场预期近期可能会有进一步刺激政策。

  
  

• 日前中登公布8月新增投资者数量为124.6万，环比增长10% 。环比和历史平均水平相当，但绝对数量依然偏低，显示投资者入市情绪谨慎 。

  
  

• 今年来，已有不少A股上市公司发布“零”元股权激励计划，对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，股权激励如果设置的门槛太低，在一定程度上会影响股东的权益。

  
  

• 上周北向资金净流出2.21亿元，其中沪股通净流入51.14亿元，深股通净流出53.35亿元。9月9日北向资金单日净流入147.53亿元，创今年最大单日净流入。南向资金净流入45.35亿港元。

消费

• 美妆7-8月电商销售数据跟踪显示国货品牌表现强于国际品牌。分平台看，抖音50%左右增长，淘系继续下滑，目前抖音美妆体量已达到淘系的1/3。分品牌看，国货品牌抖音表现可圈可点，美妆消费淡季逆势增长。同时，国货品牌淘系环比7月跌幅收窄。在淘系增速乏力，抖音崛起背景下，国货品牌渠道布局灵活，产品嗅觉敏锐，营销更加多元化。
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• 8日，国务院联防联控机制新闻发布会透露，今年中秋假期，国务院预计全社会日均发送旅客约2400万人次，同比下降32%，比2019年下降53%。群众的旅行半径较正常时期也将明显缩短，以“郊区乡村游、城市休闲游”的本地游、周边游、短途游为主，不会出现明显的客流高峰。预计短期消费出行数据将继续偏弱。
  
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• 近两周中国重新开放的情况已出现明显拐点，将导致三季度消费互联网业绩普遍承压，同时削弱中期开放主线逻辑。

周期

• 经核实云南电解铝企业将在中秋节后受限电影响压减10-20%，更偏20%产能。目前云南运行电解铝产能达到530万吨，停减产将加剧铝行业供应侧短缺。但供需双弱的局面似乎很难支撑铝价长期上涨。

• 稳经济政策持续推进，传统消费旺季来临，叠加压减粗钢产量大背景下，钢材产出释放空间有限，钢材基本面有望延续改善。基本面上，上周钢材消费明显好转，测算螺纹钢表观消费量321.32万吨，周环比升23.41万吨。供应端钢材产量继续回升，但幅度减缓。

• 俄军在乌克兰溃败，农产品市场开始担忧之前出口通道能否继续，风险溢价回归。

  
  

• 欧洲因断气已经造成了部分工厂生产减缓，随着欧盟对俄罗斯的原油制裁，预计将再次造成欧洲能源断供。中国作为全球主要化工原料产国之一，或将会有更多机会掌控原料价格决定权。

制造业

• 国家计算机病毒应急处理中心和360公司分别发布了关于西北工业大学遭受境外网络攻击的调查报告。调查发现，美国国家安全局（NSA）下属的特定入侵行动办公室（TAO）多年来对我国国内的网络目标实施了上万次的恶意网络攻击，控制了相关网络设备，窃取了超过140GB的高价值数据。

医药

• 冠脉支架的续约谈判启动。两年前的首次集采，价格从1万降到平均700。此次续约定了最高限价850，似乎给了轻微提价的可能性。不过，价格越低，政府分配的量越大。企业如果提价，则要面对量下滑的风险。

  
  

• 种植牙带量采购结果好于预期，医疗服务板块出现反弹，但疫情影响比较明显，需求端恢复不及预期。