继“黑色星期一”后，7月27日（周二）A股再次大跌。沪深300指数下跌3.53%、恒生中国企业指数下跌5.08%；本周以来，沪深300指数下跌6.64%、恒生中国企业指数下跌9.75%。

图一：沪深300指数表现（7月27日）

数据来源：wind

图二：恒生中国企业指数表现（7月27日）

数据来源：wind

保银投资认为，本次市场大跌主要是由政策调整引发，近期教育、互联网等行业政策频出，导致相关板块大幅回撤。此外教育和互联网的负面消息也引发了资金对于医疗、白酒等行业政策的提前担忧，前期热门的消费、医药板块都有所调整。

另一方面，疫情在多地出现反复，经济复苏又遇到扰动。同时，政策风险也导致外资出现恐慌性外流，外资的大幅流出对市场情绪造成了一定的负反馈。

保银投资认为中短期来看政策风险带来的余波可能还将持续发酵，相关领域的风险值得投资者警惕。

K12教育培训行业相关政策风险较高，监管带来的不确定性较大，短期建议避让；教育细分板块中，民办高校主要针对成年人学历教育，符合国家政策方针，存在被错杀的情况；互联网平台企业反垄断正在进行中，在监管逐步常态化、精细化的趋势下，互联网行业整体的“春天”可能已经告一段落，未来互联网行业的多空机会即对冲机会，可能比单边的整体看多机会要更多；此外，也有部分行业受政策影响较小，主要是市场情绪导致的下跌，对于这些股票我们可以从基本面研究为基石，做好未来的配置。

2021年年初之际，我们曾经提出2021年是个“守成之年”，对于下半年，我们依然保持比较谨慎的看法。

在历经两年的上涨后，股市整体估值处于较高位置，指数整体上涨的空间有限。在经济增速放缓的大背景下，不同行业和公司之间基本面差别较大，更多的是存在一些结构性机会。在多变的2021年下半年，与其去依赖市场贝塔策略，不如寻找更具确定性的资产，把握市场中个股及行业内较为分散的机会。