一年前美国市场出现危机的时候，美国监管当局推出了一系列紧急应对措施，其中之一是暂时放松对银行杠杆率的限制，即银行持有美国国债不必消耗资本金，具体政策请看本文结尾的注释。这一政策在危机期间起到了平稳美国国债市场的作用。当时宣布这个政策为期一年，即将在今年三月底到期。

在最近美国国债市场波动收益率快速上升的背景下，原本市场一致预期美国监管机构将把这一政策延期。出乎市场的预料，上周五美国监管机构宣布上述银行杠杆率的临时性政策不会延期，即到三月底，美国银行的杠杆率政策将会恢复正常。受此政策影响，美国十年期国债收益率周五再次攀升到1.7%以上。

周末，市场上卖方机构大多认为这次政策的变化并不重要。一些观点认为政策依然保持超宽松状态，未来美国监管当局可能会推出其他政策避免银行受到影响。此外，当前美国银行业杠杆率不高，政策的变化并不见得会迫使银行立刻降杠杆。美国银行股上周五也只是小幅下跌。

我们认为美国这一政策的变化是很重要的一步，短期影响不大，长期影响深远。它显示美国监管当局开始尝试退出危机以来的超宽松政策。从政府角度来看，美国监管机构做出这样的决定是合理的。当前，美国财政当局的刺激政策力度非常大，预计宏观经济在未来几个季度会迅速反弹，股票市场也已经在一个高位。监管机构完全没有必要继续鼓励银行机构进一步推高杠杆率。从宏观审慎政策的角度来看，当前应该未雨绸缪，采取措施，避免银行机构在未来的几个季度进一步抬高杠杆率。这一政策和我国监管机构从去年下半年开始提出的退出超宽松货币政策，初衷一致。

短期来看，这一政策对美国股市影响不大，因为美联储依然保持比较宽松的货币政策，市场流动性依然比较充足，而且拜登政府可能会有进一步的刺激政策出台。未来进一步财政刺激政策的预期对股市有支撑作用。这一政策对美国国债市场和全球汇率的影响比较明显。美国国债利率上涨预期本来就比较高，这一政策起到了推波助澜的作用。对外汇市场来说，因为美国国债收益率上升，这一政策利好美元，利空包括人民币在内的其他国家的汇率。

美国银行杠杆率政策的注释：疫情危机前，所有合并资产总额达到2500亿美金的金融机构需要按照监管要求将补充杠杆率（SLR，即资本金与资产的比率）保持在3%以上；其中被评估为全球系统重要性银行的八家银行需要把SLR保持在5%以上。疫情爆发后，为了保证银行系统间有充足的流动性及增加资产负债表的灵活性，联邦银行监管机构（美联储，FDIC，及OCC）在去年4月1号发表联合声明，宣布将允许存款机构在计算SLR时可以不包括美国国债和准备金。