01. 市场行情

上周，A股的低波动、低换手、低估值风格大幅度分化，低换手从极端情况回落，低波动率风格持续在高位有效，而低估值从强有效直接进入负有效，非常罕见。1个月翻转风格回落最为显著，虽然依然强有效，但较上周降幅巨大。小市值对大市值显著强势保持稳定，趋势稳定和上周偏离不大。基本面风格内部分化加剧，股息、ROE等盈利质量风格正有效，成长风格负有效，较上周分化扩大。市场风格进入动荡、多罕见形态，主线风格模糊且不稳定。

02. 行业点评

宏观

中国十年国债收益率创12个月新低。债券融资对贷款替换越来越显著，资产结构变化对负债充裕型银行反而更有利，而信贷扩张型银行则面临一定经营压力。

1MHIBOR环比走低，香港与内地资金面宽松共振，USDHKD快速逼近7.85，按现有速率，港元未来一周将触及弱方，HIBOR料将抽升。

金融地产

2026年7月中原及美联租金指数各自创14个月及24个月以来最快环比增速，均连续6个月创新高，且呈现大小户型各分区齐涨局面。

第33周，30个大中城市新房成交面积为117万平方米，环比下降15.56%，同比下降10.1%。其中，一线城市销售面积环比下降16.8%，同比增长11.8%；二线城市环比下降14.1%，同比下降5%。

消费

光伏行业再次就反内卷、涨价议题召开会议讨论。尽管会议结论总是指向支持涨价，但行业中仍存在希望搭便车的二三线玩家。此外，行业需求持续低迷，若需求问题得不到解决，反内卷措施的效果或将受限。

近期部分中国互联网公司披露业绩，整体表现较差，表明竞争加剧和宏观压力尚未得到有效缓解。

全尺寸全电动飞机在纽约试飞成功，未来预计可载客30人，用于短途飞行。目前仍处于商业化早期阶段，但从成本维度看，其运营成本将远低于传统航空燃油飞机。

乳制品行业：近期常温奶动销同比下降4%～5%，竞争相对缓和。低温奶行业增速在10%以上，但竞争较为激烈，7折以下促销很常见。

在互联网公司业绩披露后，CSP厂商股价已上涨至一定位置，市场开始关注算力租赁厂商的弹性。软件行业方面，市场已筛选出真正受益于AI的标的，而非像此前那样呈现非理性的板块性空头趋势，往后看市场对相关企业的估值均有更高期待。

制造业

北美特高压建设开始兑现，预期未来八年拉动全球电力投资CAGR达20%，利好北美敞口较大的企业。

海外AI模型迎来性能更强、性价比更高的阶段，渗透率有望越过奇点进一步加速，利好全球硬件需求。

美国拦截导弹库存见底的事实正逐渐为市场所认知，越来越多的供应链公司获得各种形式的支持。

高速激光供应紧张支撑定价韧性与利润率扩张：高端激光产能至2028年底已全部被提前预订，预计毛利率将持续扩张。

大模型通缩叙事和对硬件的压力有所缓解，整体硬件侧目前没有更多负面预期。后续关注新模型是否会推出新算法路线，及其对硬件细分领域的影响。

目前各家软件公司都在做AI功能，而大模型企业想要切入，面临数据和业务流程难题，需要现场部署工程师（FDE），但短期时间不够。

周期

日本高端机床管制8月中旬落地，地缘博弈升温，特朗普召集全球矿企讨论关键矿产自主，海外对中重稀土“补库焦虑”升温，稀土作为战略资源品，尤其是中重稀土估值体系重估的预期抬升。

7月储能装机数字较上半年明显上升，平均储能时长超过3小时；26年前7个月月均装机不到10GWh，集成商手上高价电芯累库，业绩上量增将符合预期但价差或低于预期。

医药

AI制药拉动了上游CRO的收入利润，但持续性仍值得争论。