01. 市场行情

上周，A股长线风格得到极端加强。低波动、低估值、低换手策略进入历史峰值，有效性创近5年新高，带动中长线翻转风格史诗级加强。同时，小市值相对大市值的偏离度也达到历史峰值。负效用方面，长动量短翻转的经典收益来源彻底崩盘，大市值重挫。特别值得注意的是，这波行情中基本面风格仍有一定韧性，基本处于中性偏正的状态。当前A股风格极为极端，理论上极端行情持续时间往往很短，需警惕风格再度翻转。

02. 行业点评

宏观

霍尔木兹海峡及美伊冲突有加剧态势，值得关注。

中国企业享受的矿产资源税、所得税优惠逐渐取消可能是长期趋势，对目前享受较大税收优惠的企业形成长期利润压制。

金融地产

截至7月17日晚，已有74家A股上市房企发布2026年中报业绩预告，其中56家预计亏损，占比达76%，19家为上市以来首次半年度亏损。

按央行及统计局最新数据推算，中国人均储蓄存款与人均年消费支出之比约为4（2019年底约2.7），日本为11。

香港保监局监管经纪跨境活动，短期料压制新单销售。本地银行可能受益，银保份额将扩大。中长期看，若保单强调储蓄而非保障功能，银行无论销售还是资产配置，都对险企构成压倒性优势。

当市场结构性动荡时，香港红利股（公用事业、银行、电信、本土地产）技术指标均出现超买迹象。香港公用股：估值横向、纵向对比均显著超限，防御属性实际被削弱；本地银行、地产、电信：有可能于最新财报季提高股息，当前估值未偏离合理区间。

消费

航空租赁行业，中东局势反复再度推升油价，或将持续扰动航司盈利和租机意愿。

大排量摩托车出口景气度持续上扬。6月出口量同比增长35%，创历史新高；年初至今同比增长30%。

6月社会消费品零售总额虽然受到天气因素影响，但社零数据相比5月环比改善，更多是由于竞争加剧导致上市公司感受到的压力比5月更大。具体数据：6月同比增长1.0%（5月：同比下降0.6%）；除汽车外的社零总额6月同比增长3%（5月：同比增长1.1%）；6月餐饮收入同比增长1.2%（5月：同比增长0.6%）。

新鲜零食赛道由于市场空间有限以及对供应链周转要求高，对零食量贩冲击有限，相比之前市场关注度明显下降。

今年以来外卖市场竞争持续放缓，产业链各公司每股收益（EPS）正出现明显变化。

制造业

市场大跌回归理性后，不同硬件环节或迎来分化。从供需角度出发，以及产业成长性思维来看，存储模组第二季度/第三季度或迎来利润历史大顶部。

由于去杠杆气氛加重，AI相关股票回撤严重。海外投资者普遍转向网络安全板块避险，国内覆盖板块未看到明显避险板块。若去杠杆结束，避险板块也会率先领跌。

大模型在技术领先框架下竞争激烈，商业模式较差。与之相对的是把控生态的玩家。目前的叙事短期对硬件偏空。需要海外新出一个大幅超越的模型回击，或在编程之外的领域有突破。中期看，训推需求依然非常好，不改产业长期逻辑。

伊朗打击导致2名美军死亡，关注中东局势升级对航空公司和快递里燃油敏感企业的负面影响。

7月17日财政部等三部门正式公告，自2026年9月1日起分步恢复征收锂电池消费税。由于新增税负（约0.6-0.8分/Wh）对终端影响有限且可部分传导，需关注是否会产生行业结构性影响。对行业的影响可能会加剧洗牌，成本压力将加速淘汰议价能力弱的二三线产能，优化竞争格局；对钠离子、固态电池等新技术的免税政策，明确了技术迭代的政策激励方向，有望加快其在储能、低速车等场景的商业化进程。具体测算，按目前0.4元/Wh的价格，可征收0.016元/Wh。电池企业只能传导一半左右的消费税，车企和集成方承担另外一半。按目前二线电池企业平均0.025元/Wh的净利，明年开始净利润将下降三分之一。另外，消费税将继续压制碳酸锂再次涨价的可能性。本次消费税对钠电暂缓征收三年，将继续提高钠电的经济性，看好钠电量增最明显的铝箔环节。

国产大模型是否能够破坏Anthropic的财务闭环，成为AI硬件前景中最大的变数。

半导体设备板块随科技股集体回调，但估值仍处于高位。受限于国产存储企业还未上市，无法释放准确扩产预期。目前行业对于明年国内存储厂商扩产预期非常高，几近于海外存储原厂的扩产总和，因而最终扩产进度不及预期的概率远大于超出预期。同时，设备股作为典型的二阶导行业，同样具备强周期属性，不能脱离常规估值框架盲目给高估值。当前设备板块的配对策略（Pair）：更多做多前道设备中估值相对较低的公司，以及后道设备；做空相对估值较高的零部件公司和前道设备公司。

周期

铜价当前最大的不确定性来自美国232铜关税政策，2026年第三季度为关键观察节点。若15%关税落地，美国市场将触发抢进口行情，铜价将迎来强驱动；若政策未落地，则短期小幅利空市场。

短期来看，随着焦煤产量见底，需求承压（钢材利润低、库存上行等），矛盾开始从供给转向需求，需钢材侧表现反转后才能带动焦煤。随着气温和日耗数据明显反弹，以及中东事件再起波澜导致海运费上涨，动力煤价格有所上行。后续电煤消耗量还会持续回升，但当前库存已经不低，可能需要维持偏谨慎态度。

随着经济增速放缓、新能源装机放缓，而储能装机大幅增加，国内电力峰谷价差开始收窄，下半年或看到储能需求回落。