01. 市场行情

上周，A股风格极端程度略有上升。低波动、低估值、低换手小幅走强。小市值和大市值差异再度拉大，带来翻转风格显著加强。特别地，基本面风格改善终止，成长风格开始显著回落到无效区间。

02. 行业点评

金融地产

保险净投资收益率逐年走低，虽然高分红股票带来缓冲，其配置上升却使得险企净资产面临更大市场风险，一季报是观察险企承压力很好窗口。

1个月香港银行同业拆息破2%降至25年8月以来低位。香港系统存款前两个月累计增0.9%，贷款增1.6%，贷存比有企稳迹象。香港人民币存款至2月底突破1万亿，中银香港反馈离岸人民币短期贷款需求日趋旺盛，因利率吸引、以及有利出海企业自然对冲汇率风险。

地产公司年报有一个待商榷现象，尽管开发商库存普降，有息债务却没有相应减少（即便公司有财务利润）。虽然很多公司用运营现金流为正来力证财务健康，资产变现抵债能力却实质弱化。当然投资人可以选择忽视该现象，因为不少头部开发商都是国央企。

消费

去年公务禁酒政策和外卖平台价格战导致相关行业出现低基数预期，短期数据有所修复。

26年之前增速较高的细分赛道如能量饮料、电解质水以及无糖茶均竞争加剧。

保健品行业监管加强，虚假跨境电商品牌受到打击，长期看有利于头部企业的份额提升，但是短期全行业增速受到影响。

制造业

中东油气田因为库存堆积导致的停产问题在4月会更加严重。即使4月底海峡放开，全球的补库需求也将支撑油价长期维持高位。

3月以来，各国政府对于深海采油，正在变得更加积极。

周期

上周文华商品指数维持宽幅波动，在上行承压后震荡回落，波动重心下移至186附近。在中东地缘冲突结束之前预计高波状态仍会延续，板块和品种间继续维持分化状态，商品价格主要驱动仍以原油价格大幅波动带动的宏观预期及成本支撑变化为主。

医药

虽然创新药在去年通过出海取得了不错的业绩，但部分公司国内业务出现了大幅下滑，医药内需依然压力加大。